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內容簡介
不論你信奉哪一個版本和時代的價值經典，
《21世紀價值投資》都將完美詮釋這項歷久不衰的投資法則
→尋找21世紀的「安全邊際」與「投資護城河」
價值投資最困難之處，在於歷經了時間考驗，便宜股票於各個年代的定義上都有所不同，因此現代價值學派必須與時俱進找出符合當代適用的價值。從早期葛拉漢以最便宜的價格尋找被人遺忘的糟糕企業，到巴菲特用具安全邊際的合宜價格買進優秀企業。然而，無論這些價值先驅的理念受到多少挑戰，總有一些核心理念是價值學派永遠信奉與遵循的。《21世紀價值投資》就是嘗試將這些觀念歸納統整，並呈現這些大師實際作法最完整的一部作品。
作者以被譽為「華爾街大師中的大師」布魯斯 • 格林沃德為首，從教導讀者如何辨識何謂真正的價值投資開始，進而學習如何搜尋這類型的股票，再透過標準的價值評估程序，檢視企業所蘊含的獲利潛能。本書最珍貴之處，格林沃德將以嚴謹的態度，逐一檢視各項價值方法的實用性與可信度，並打破一般人對價值經常出現的誤解。畢竟價值投資必須無時無刻圍繞在「安全邊際」及「護城河」兩大主軸，不對企業未來做出樂觀預測，同時以最嚴謹甚至苛求的角度來看待競爭優勢。
除了詳述了價值投資核心要素之外，本書後半部將透過八位價值大師的實務作法，展現各式各樣的價值投資策略。其中包含了大家耳熟能詳的股神巴菲特，也有因為長期絕版而洛陽紙貴的《安全邊際》(Margin of Safety)作者賽斯 • 卡拉曼，這也讓原本沒有機會接觸這本經典名著的讀者，得以一窺大師投資策略的真實樣貌。
本書將徹底解決價值投資的實務操作難題：
✔【價值投資程序的大原則】
✔【價值投資是什麼】
✔【價值投資不是什麼】
✔【發掘價值方法】
✔【價值評估原理 &價值評估實務】
✔【評估資產價值】
✔【建構投資組合】
✔【價值投資實務：頂尖價值投資人操作法則】
各界推薦
◇ 國外知名價值投資網站《ValueWalk》長期推薦書籍
◇《JC趨勢財經觀點》價值投資推薦書單
◇ 財報分析專家財報狗盛讚：「本書是這個領域中所寫的最佳書籍」
◇ 財經作家雷浩斯：「一套穿越古典與當代的價值投資法」
◇ 內容囊括因絕版而洛陽紙貴的《安全邊際》作者賽斯．卡拉曼實務操作
作者介紹
布魯斯‧格林沃德（Bruce C. N. Greenwald）
哥倫比亞大學商學院經濟系的羅伯海爾布朗(Robert Heilbrunn)教授，曾被《紐約時報》譽為「華爾街大師中的大師」。畢業於麻省理工大學。從1991年後，開始在哥倫比亞大學教授價值投資。格林沃德因其出色的教學能力而獲得認可，他曾多次獲得獎項，包括商學院的終生成就獎和哥倫比亞大學總統教學獎。他開設的課程包括價值投資、策略行為經濟學、媒體策略管理及全球化市場，每年吸引超過650名學生，並獲得多項教學榮譽。
裘德‧康恩（Judd Kahn）
歷史老師，服務於市政府，也是證券分析師、財務總監與管理顧問。他擁有柏克萊加州大學歷史博士學位。曾任蜂鳥投資管理公司(Hummingbird Management, LLC)營運長。
保羅‧桑金（Paul D. Sonkin）
分析師與投資組合經理人，服務於 GAMCO 投資人／嘉百利基金(GAMCO Investors／Gabelli Funds)。桑金擔任哥倫比亞大學副教授長達16 年，開設證券分析與價值投資課程。他也是哥倫比亞大學商學院「海爾布朗葛拉漢與陶德投資中心」(The Heilbrunn Center for Graham and Dodd Investing)管理顧問委員會的成員。
麥可‧馮比耶瑪（Michael van Biema）
哥倫比亞商學院教員。過去曾經任職於哥倫比亞大學，也是幾家科技公司的共同創辦人。他擁有哥倫比亞大學電腦科學博士學位。
譯者簡介
黃嘉斌
台大商學系，英國艾塞克斯大學經濟系，加州大學洛杉磯分校經濟學博士研究；曾經任職揚智投顧、潤泰投顧。目前從事專業翻譯，譯作甚豐。
目錄
推薦序 穿越古典與當代的價值投資法/ 雷浩斯
前言（平裝版）
前言（初版）
第I篇 價值投資導論
第1章 價值投資：定義、特質、結果、風險與原理
第2章 尋找價值：從蘊含價值潛力之處著手
第II篇 價值的三個來源
第3章 價值評估原理&價值評估實務
第4章 評估資產價值：由帳面價值到再生產成本
第5章 盈餘能力價值：資產加上特許經營權
第6章 神奇的特許經營權：WD-40的盈餘能力
第7章 Inside Intel：特許經營權範圍內的成長價值
第8章 建構投資組合：風險、分散投資和預設策略
第III篇 價值投資實務：八位頂尖價值投資人
第9章 華倫．巴菲特：投資就是資本配置
第10章 馬里歐．嘉百利：發現與釋放私有市場價值
第11章 葛倫．格林柏格：調查、專注及密切照顧整個籃子
第12章 羅伯．海爾布朗：投資於投資人
第13章 賽斯．卡拉曼：迫不及待的賣家，消失的買家
第14章 麥可．普萊斯：紀律、耐心、專注以及力量
第15章 華特&埃德溫 · 施洛斯：保持單純與便宜
第16章 保羅 · 桑金：小即是美，特別是雞蛋水餃股
參考文獻
誌謝
序
班傑明．葛拉漢(Benjamin Graham)被公認為創立證券分析學科的先驅，當時的投資環境充斥著投機、小道消息與其他種種不健全、甚至全然非法的現象。葛拉漢與大衛 • 陶德(David Dodd)在1934 年出版《證券分析》(Security Analysis)之後，從此開創了這門專業領域。然而不論是對於專業或業餘投資人來說，葛拉漢所倡導的概念與技巧，在他1949 年的著作《智慧型股票投資人》(The Intelligent Investor)中，將得到更進一步的論述。這兩本著作的內容都歷經了多次修訂，《證券分析》目前市面上有最初版本、經典版本以及第5版；後者往往被批評者認為葛拉漢的精神已經所剩無幾。葛拉漢創立的「紐約證券分析協會」強調，「葛拉漢對於投資領域來說，相當於幾何學的歐基里德，以及演化學的達爾文。」如此讚譽或許已經超越了葛拉漢所願意接受的程度，但他對於投資學科的重要性，則是無庸置疑的。
葛拉漢的成就，不僅是讓投資活動奠定於理性基礎上，而且在其追隨者與研究者心中，烙印了現在所謂「價值投資」的信仰偏好。如果要以最簡潔的方式闡述—價值投資人希望按照便宜的價格買進證券，也就是「花費50美分購買價值1美元的東西」。不過，本書也即將證明，價值投資的內容不僅僅如此而已。自從1920年代以來，投資環境雖然已出現重大變革，但葛拉漢倡導的投資方法，至今仍然至關重要。本書的出版目的，就是站在葛拉漢與其後繼者的肩膀上，繼續前進，並納入最近30、40年來的價值投資發展。
1928年，葛拉漢開始在他的母校哥倫比亞大學開班傳授證券分析課程。他和陶德出版的《證券分析》，就是取材自這個課程的筆記。葛拉漢與陶德之後，哥倫比亞大學的課程持續了好幾個階段，最後交給羅傑 • 穆雷(Roger Murray)，他也是《證券分析》第5版的作者。1978年，穆雷退休之後，這個課程與傳統就不復存在於正式的學術體系之中。可是，大學校園之外，價值投資持續在金融實務領域蓬勃發展，這一切將歸功於華倫 • 巴菲特(Warren Buffett)的付出，他閱讀了《智慧型股票投資人》一書之後，1950 年決定進入哥倫比亞大學接受葛拉漢和陶德的指導，並趁著渡蜜月期間，閱讀了第一版的《證券分析》。他和葛拉漢的許多學生們，包括華特．施洛斯(Walter Schloss)在內，成功樹立了穩定的投資紀錄，也因此吸引世人繼續關注這套價值投資方法。
其他世代的學生們如馬里歐 • 嘉百利(Mario Gabelli)，他曾經是羅傑 • 穆雷的同學，繼續致力於整理和拓展價值投資方法。1992年，嘉百利說服穆雷，針對嘉百利自己旗下的分析師，提供一系列價值投資課程，這也是他們從來沒有在正式MBA課程裡看過的。當時，我剛被任命為哥倫比亞大學資產管理與金融學的海爾布朗教授(Heilbrunn Professor of Asset Management and Finance)，出於好奇心驅使，我也參與了這個課程。如同我之前的許多世代投資人一樣，我深受葛拉漢方法的邏輯性質吸引。基於這個緣故，到了1993年，我幾乎半強迫羅傑 • 穆雷，和我一同在哥倫比亞大學重新開設修訂版的價值投資課程。這個課程持續吸引無數的MBA學生和專業研究者，最終也促成了本書的撰寫和出版。
詳細資料
- ISBN：9789869798501
- 叢書系列：
- 規格：平裝 / 364頁 / 14.8 x 21 x 1.82 cm / 普通級 / 單色印刷 / 初版
- 出版地：台灣
- 本書分類：> >
公元413年，胡夏國主赫連勃勃發十餘萬人在朔方（今陝西榆林靖邊）一帶修建了一座堅固的堡壘。城池建完後，夏主赫連勃勃將這座城池命名為「統萬」，有「統一天下，君臨萬邦」的意思，這座城池後來成為了胡夏的經濟、文化以及軍事重心。 公元427年，魏主拓跋燾對赫連夏發起了滅國戰爭，十餘萬北魏鐵騎兵臨統萬城之下，由於夏主赫連昌不能正確的聽取屬下的意見擅自出擊導致統萬城被北魏所奪，赫連夏到此其實已經名存實亡。 從地理位置上來說，統萬城實在是過於偏僻，赫連勃勃將其定為「夏」的都城多少有些難以理解。 ... 公元407年在攻占高平之後，當時群臣就建議赫連勃勃將高平定為夏的國都，赫連勃勃拒絕了並在六年後在朔方一帶重新修築城池；公元417年，赫連勃勃攻占長安，群臣此時再一次建議定都長安，赫連勃勃又拒絕了。 那麼究竟是什麼原因讓赫連勃勃一定要將都城定位在相對於偏遠的統萬城呢？ 高平或者統萬城：赫連勃勃高超的軍事戰略眼光 公元407年，赫連勃勃和後秦正式決裂，在後秦尚未反應過來之際，赫連勃勃以迅雷不及掩耳之勢迅速攻占了後秦的軍事重鎮高平，並以此為根基開啟了赫連夏的政權。 公元413年，在攻占了高平六年之後，赫連勃勃發動了關中十餘萬民夫命他的大將吁干阿利為監軍在朔方一帶開始修築新的都城，這就是統萬城。那麼赫連勃勃究竟是基於什麼原因放棄舊都高平而要遷都呢？ 關於這個問題我們就要了解赫連勃勃這個人，他不是一個優秀的政治家也不是一個合格的皇帝，可是他是一個優秀的軍事家，可以說建都統萬城完全是出於軍事角度去考慮的。 ... 在攻占了高平之後，他的部下當時就向他建議高平土地肥沃，地勢險要，可以將此作為都城。然而赫連勃勃很清楚當時的形勢，定都高平必然會引來各方勢力的關注，對於新興的赫連夏來說想要以此為根基擴大版圖是不明智的：從地圖上看他的北面是當時如日中天的北魏，軍事實力強大，政權穩定；而在關中地區還有占據著關中盆地的後秦，雖然赫連勃勃對其作戰是屢屢獲勝，可這並不代表他可以對抗全盛時期的後秦。 ... 《晉書.赫連勃勃載記》：「吾大業草創，眾旅未多，姚興亦一時之雄，關中未可圖也，我若專固一城，彼必并力於我，眾非其敵，亡可立待。」 而有了這一系列的考慮之後，赫連勃勃就把目光盯在了當時的朔方一帶，比起高平更利於赫連勃勃發展勢力： 首先朔方一帶自南匈奴歸附漢朝之後便一直是匈奴鐵弗部的根據地，他的父親被殺之前在這經營多年，以此為根基可以幫助他聚集舊部積蓄力量並以此發展壯大。 其次統萬城戰略位置極為重要，比起高平地區的險要這裡也是不遑多讓，既可攻擊北魏，也可南下攻取長安。 第三這裡農牧混雜，對擅於騎兵作戰的赫連勃勃來說這裡他可以利用秦時修建的直道的交通發揮騎兵的快速作戰能力，同時可以利用農耕文化來保障後勤。 最主要的一個原因那就是定都統萬可以躲避各方夾擊的不利局面。 從歷史的角度看到，在赫連勃勃創業初期他定都統萬確實是一個正確的選擇，也就是因此他避過了各路勢力的目光，憑藉著一隅之地在這亂世之中占據了一席之地。 ... 長安和統萬城，赫連勃勃為何不定都長安？ 公元416年，東晉權臣劉裕發起了北伐後秦的戰爭，此時的後秦前有劉裕的北伐大軍，後面又有赫連勃勃、南涼、西秦不斷襲擾後方，而姚泓的能力又遠遠不及其父姚興，在他的治理下後秦可謂是江河日下，而這就為劉裕滅後秦提供了便利。 公元417年，劉裕手下大將王鎮惡經渭水、黃河等地直逼後秦京師長安，後秦主姚泓在不得已之下率領文武百官投降禁軍，後秦宣告滅亡，然而正當劉裕北伐一路高歌猛進之時，建康傳來消息，他的首席謀臣劉穆之去世，不得已之下劉裕留下少量軍隊之後便率軍返回建康，而赫連勃勃則趁此機會順勢攻占了長安。 ... 在攻占長安之後，赫連勃勃在霸上宣布登基，此時赫連夏的文武百官再一次建議赫連勃勃遷都長安。 長安是漢朝古都，擁有極為深厚的文化，且潼關、武關等四座天然屏障造就了長安的獨特地理位置。從這些角度去考慮，長安比統萬城更加適合當都城，然而赫連勃勃再一次駁回了群臣的建議，不久之後率軍返回統萬，那麼赫連勃勃為何會放棄古都長安而要繼續以統萬為都城呢？ ... 在攻占長安之後赫連夏的版圖得到了極大的擴張，然而他的弊端也很明顯了，那就是邊境線也會跟著拉長，跟當時的最強大的兩個勢力北魏和東晉都已經接壤。 不過對於東晉和北魏赫連勃勃有一個很清晰的認識，而這些認識就是放棄古都長安返回統萬城的原因： 從地理位置上來說，東晉所占據的荊州和揚州過於偏遠且補給線極不方便，而且東晉的軍隊主力都是以步兵和水軍為主，行軍速度緩慢不利於和赫連夏作戰；而北魏則不同，中間就隔著一條黃河，而赫連夏的地盤對北魏騎兵同樣是有利的，北魏隨時可能渡過黃河攻打統萬城，長安到統萬城的距離又過於遙遠，無法及時支援統萬城，一旦統萬城失守那麼就會威脅到長安，而赫連勃勃對於北魏來說就是一種震懾，只要有他坐鎮統萬城，北魏就不敢南下。 從三方關係上來說，東晉和北魏兩相比較顯然北魏對於赫連勃勃更具威脅性，北魏殺了赫連勃勃的父親劉衛辰，兩方已經是不共戴天的世仇，而統萬城一開始建立的目的有一部分就是為了對付北魏所建造的，關中雖然距離北魏的領地更接近，可是以他現有的實力還無法和北魏全面開戰，故而對於北魏只能以防守為主。 從經濟角度上來說，當時的長安早已沒有了昔日的繁華，劉裕和後秦的大戰，東晉大將的內亂以及赫連勃勃攻占長安都對這座城市造成了極大的傷害，而赫連勃勃攻占長安之後又導致長安的人口遭到了毀滅性打擊，可以說此時的長安已然是破敗不堪，在經濟、文化上根本不具備作為都城的條件。 所以說，無論是經濟還是軍事角度去考慮，此時的長安早已經不具備作為都城的必要條件，相反反而可能會引起北魏的過度關注，從而提前展開和北魏的大戰。 後續 統萬城奠定了赫連勃勃立國的基礎，他是一個合格的將帥，卻不是一個合格的皇帝。他的性格註定了赫連夏的短命而亡，同時也由於他對太子的猜忌導致了赫連夏的內亂，赫連夏滅亡的鐘聲已然敲響。 公元425年，赫連勃勃去世，其子赫連昌繼位，其死後不久北魏就對赫連夏發起了進攻，於公元427年攻占統萬城，大夏名存實亡。 不過夏雖然消亡，統萬城卻成了一筆珍貴的文化遺產被保留了下來，從北魏到五代的很長一段時間裡，他是中原和西域文化交通的樞紐，具有極為特殊的意義，在今天的統萬城遺址上也訴說著它曾經的輝煌。
文章來源取自於：
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